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中船重組第二步：注資方案成關鍵懸念

作者：建筑鋼結構網    
時間：2009-12-23 09:24:40 [收藏]

    　　5月長假之后，有關江南重工（600072.SH）（行情,資訊）重組的傳聞便不斷浮出水面。消息稱，中船集團重組江南重工的注資方案已經完成，但目前尚不是公布的最佳時機。

    　　江南重工重組不僅關系中船集團旗下三只上市公司未來布局更涉及整個中船集團整合最關鍵的一步，因此備受業界關注。

    　　趕超“滬東重機”？

    　　據接近中船集團的人士透露，總體而言，注入的資產價值并不比滬東重機遜色，不僅包括中船集團的船配業務，最敏感的是將注入部分軍工資產。

    　　很可能的方案是，將滬東中華造船集團的優質資產與江南造船集團的核心資產進行整合，打包注入江南重工，不排除將重點裝入潛艇資產。

    　　5月14日，記者致電中船集團求證，集團辦公廳一位人士表示：“信息披露非常嚴格，目前不方便透露。”

    　　針對上述疑問，江南重工證券代表黃來和表示：“今年的核心任務是搞好搬遷工作，按照計劃，2007年底必須全部搬遷完畢。而關于資產重組，目前沒有接到任何通知。”

    　　據他解釋，投資規模巨大的中船長興造船基地將集中搬遷江南造船集團與滬東中華造船集團兩大“骨干力量”，而江南重工作為長興島基地的配套設備供應商，其搬遷新址正好位于這兩大造船集團的中間。

    　　這是否意味著，如此安排是將這兩塊潛在資產注入江南重工？一位分析人士認為，可能性還是比較大的，由于中船集團嚴格遵循以“產業鏈思維”進行資產整合，而中船長興造船基地將建設成為一個完整的產業鏈，資產相對獨立。

    　　事實上，在前一輪資產重組中，滬東重機（行情,資訊）被中船集團從滬東中華懷中“搶”走，這意味著整合滬東中華造船集團已經先期開始；而作為主管部門，國防科工委正在逐漸放寬軍工資產上市的限制，嘗試推行“寓軍于民、以民養軍”的改制思路。

    　　至于這筆資產規模究竟有多大？根據公開資料顯示，滬東中華造船集團2006年實現銷售收入72.5億元，江南造船集團實現銷售收入63億元。

    　　渤海證券研究所高曉春認為，一方面，由于配件水平是加快接單速度與提高船舶檔次的核心資源，因此，在整合完滬東重機之后，中船集團將加大力度發展江南重工；另一方面，搬遷完成之后，江南重工利用中船集團的訂單優勢提高產品質量，形成市場龍頭，同時打破內部循環模式，擴大供應國內國際造船廠，那么江南重工的業績預期將頗為樂觀。

    　　根據財報數據顯示，江南重工2006年銷售收入約7.8億元，其中船舶配套業務僅8669萬元，只占10％多一點，主要收入仍然來自鋼結構業務。此外，財報披露的信息表明，2007年江南重工預計經營利潤約2000萬元。

    　　基于上述情況，如果中船集團不啟動資產注入方案，江南重工目前接近17元的股價明顯偏高。但是，各種跡象預示，江南重工在中船集團的地位與價值正在逐漸提升。

    　　業界人士此前曾推測，中船集團是否計劃將滬東重機作為整體上市的平臺，再次出手收購搬遷后的滬東中華和江南造船？但據滬東重機相關人士表示：“至少從目前看，可能性不大。”

    　　“注資方案”之辯

    　　“這些信息都太超前了，在正式披露之前，所有猜測都是不準確的。”江南重工證券代表黃來和表示。

    　　事實上，關于中船集團重組江南重工的方案，正引起激烈爭辯，各方說法不一。

    　　其中一種比較有影響的意見認為，整合江南重工勢在必行；同時，由于中船集團一直以來將“產業鏈整合”作為核心原則，因而，重組江南重工將以長興島的搬遷工程為契機。

    　　在諸多疑問中，投巨資建設長興造船基地促使中船集團的產業格局發生了深刻變化。中船長興造船基地不僅集中了整個集團最尖端的造船設備與技術，而且產能將達到450萬噸。從某種意義上分析，長興基地將主宰中船集團的未來競爭力。

    　　一位分析人士指出，在綜合權衡如何整合民品整體上市，又遵循國防科工委部署的“軍民結合、以民養軍”的改制原則，中船集團最終形成正在執行的重組方案，分三步整合旗下三個上市公司：滬東重機、江南重工、廣船國際。

    　　具體過程可以拆解為，首先以上海外高橋造船為主整合其他民品資產在A股上市；然后整合廣船國際，募集資金投入龍穴基地的后續建設。

    　　與此同時，按照“寓軍品于民品”的原則，借殼江南重工注入部分軍品資產，募集資金投入長興島基地的二期工程。

    　　“在新一輪產業布局調整的同時，中船集團的資產重組，其實就是針對三個上市公司的重組。”渤海證券的一位分析員表示，早在今年1月，從中船集團高層了解到，集團資產注入江南重工開始進入實際設計方案階段。

    　　另據中船集團一位人士透露，中船集團與上海市委對江南重工的重組“意見不一致”，主要分歧就是中船長興造船基地。在新建的中船長興造船基地中，江南造船與滬東中華兩大集團都是軍品制造集團，不能獨立上市，只有注入旗下的上市公司，以達到國防科工委要求以民品養軍品目的。

    　　按照上海市委的意見，上海市國資委將持有長興造船基地兩大集團（即江南造船與滬東中華）的股份并入江南重工，要求江南重工將除船配之外的業務（主要是鋼結構業務）轉讓給另一家上市公司（據稱是振華港機（行情,資訊）），同時中船集團再注入其它資產到江南重工。

    　　業界人士認為，假如把江南集團或滬東中華的資產去香港IPO，至少需2-3年時間，且消耗大量人力財力，因而將這筆資產借殼江南重工上市既快捷又節約成本。既然中船集團把江南重工定為船配基地，江南造船與滬東中華兩大集團的資產注入江南重工是最理想的選擇。

    　　關鍵問題在于，如何把同處于長興基地的江南造船與滬東中華兩大集團的資產注入江南重工？據介紹，中船集團內部正在討論上述方案，而與上海國資委的意見分歧成為江南重工重組的最大懸疑。


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