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鋼結構雙輪驅動 明年迎來爆發式增長

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時間：2010-12-28 14:58:01 [收藏]

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        我們認為在明年某個時點開始，鋼結構行業也將迎來爆發式增長階段，行業快速增長也將迎來業績和估值雙輪驅動。同時鋼結構公司均在探索新型產業和盈利模式，如東南網架新型建筑鋼結構膜材項目，光正、杭蕭鋼構鋼結構產業住宅項目。精工鋼構試圖依托自身品牌和技術獲取訂單，通過外協來杠桿化放大自身產能，盈利模式試圖逐步向品牌技術服務轉變，試圖爭取總包資質。

        明年鋼構即今年裝飾邏輯演繹

        我們10月12日撰寫《精工鋼構：行業趨勢和公司業績未來拐點向上》股價漲幅53%左右，提出精工鋼構(600496)為我們儲備的明年具翻倍潛質三家建筑牛股之一，長期看值得期待和持有。日前我們再次提出“明年鋼構即今年裝飾”：裝飾公司今年業績大幅改變了市場之前認為行業壁壘和盈利水平低的觀點分歧，估值也獲得了大幅提升，鋼構明年開始進入增長期也將消除分歧獲得估值提升。

        分別以行業龍頭為例：2005-2009年金螳螂(002081)凈利潤復合增速44.4%、平均增速為43.6%，精工鋼構對應增速為43.8%、60.9%。金螳螂行業龍頭市場份額不到1%，精工鋼構行業龍頭市場份額2%左右。兩者相比利潤增速過去相差無幾、市場地位和集中度也相差無幾。目前我國建筑鋼結構占建筑總用鋼量10%，日本和美國為50%、65%左右，鋼構行業未來發展空間和龍頭企業集中度空間很大。

        以行業板塊效應看：今年裝飾行業由1家公司增加至4家公司。鋼構行業精工鋼構股權激勵明年12月第一期，杭蕭鋼構(600477)股權激勵明年7月第一期，東南網架(002135)明年定向增發融資，該三家公司明年對于股價和EPS都有市場訴求和刺激。今日上市光正鋼構明年發行PE35倍左右(首先與裝飾PE接軌)、認購倍數49倍(11月底以來最高數值)，后面將有兩家鋼構公司上市，將形成板塊合力。

        鋼結構未來3年步入高速增長期：(1)十一五前3年為發展最快階段，十二五前3年和政府換屆年發展可期，也是精工鋼構股權激勵三年、業績釋放可期；(2)輕鋼受益十二五產業轉移和產業升級廠房建設，如明華能源公司金太陽發電工程；重鋼業務受益商業地產等消費升級，如天津文化中心大劇院；空間鋼構將受益文體中心等基礎設施建設，如京滬高速鐵路無錫東站站房工程。

        我們認為在明年某個時點開始，鋼結構行業也將迎來爆發式增長階段，行業快速增長也將迎來業績和估值雙輪驅動。同時鋼結構公司均在探索新型產業和盈利模式，如東南網架新型建筑鋼結構膜材項目，光正、杭蕭鋼構鋼結構產業住宅項目。精工鋼構試圖依托自身品牌和技術獲取訂單，通過外協來杠桿化放大自身產能，盈利模式試圖逐步向品牌技術服務轉變，試圖爭取總包資質。

        正如國際工程、水利水電工程、裝飾園林樣可以形成板塊效應。鋼結構預期明年開始板塊效應將更為明顯。且鋼結構明年估值僅一半于裝飾行業，相對于裝飾而言，明年鋼結構估值提升空間更大。
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